Zscaler IPO/S-1内訳

会社-製品概要

大手クラウドセキュリティプラットフォームであるZscalerは、モルガン-スタンレーと100万ドルのIPOを申請した。 同社はNasdaqグローバル市場でティッカー「ZS」の下で取引され、2018年の最初のSaaS IPOです。 Zscalerは、企業がクラウド内のアプリケーションとネットワークを保護するために2007年に設立されました。 企業がクラウドに移行するにつれて、ユーザー、データ、およびアプリケーションは、従来の企業の境界またはネットワーク内に存在しなくなり、ITセキュリテ Zscalerの使命は、”あらゆるデバイスからどこからでもユーザーをアプリケーションに安全に接続することにより、組織がクラウドとモビリティの可能性を 企業内の攻撃に対して脆弱な表面積は劇的に増加し、より多くのセキュリティ侵害のための扉を開いています。 従来の境界アプローチは、労働力の移動、クラウドへの移行、攻撃の量と高度化の劇的な増加などの傾向のために崩壊しています。 企業は、優れたユーザーエクスペリエンスを提供し、高価でレガシーなセキュリティシステムを維持しながら、これらのリスクに対処する必要があります。 Zscalerは、クラウドとモバイル初のセキュリティプラットフォームを提供することで、この空白を埋めたいと考えています。

以下は、Zscaler S-1の従来のセキュリティアプローチと最新のセキュリティアプローチを比較するグリッドです。

ソース: S-1

Zscalerのプラットフォームは、世界中の100以上のデータセンターに分散されており、毎日約40億のインターネット要求を処理し、100M以上の脅威をブロックし、120,000以上のユニークなセキュリティアップデートを実行しています。 同社は、彼らの技術のための100以上の発行され、保留中の特許を持っています。 新たな脅威が検出されると、顧客ベース全体のユーザーに対してブロックすることができます。

Zscalerは急速に成長しており、規模は84ドルでした。8月に終了した会計年度の最初の6ヶ月の収益のM。 31,アップ51%YoY. 彼らの収入の98-99%はサブスクリプションであり、彼らは暗黙のARR(年間経常収益)の$176Mであり、また前年同期比51%増加しています。 Zscalerはお金を失っていますが、マージンは改善しています—最新の四半期には、operating(6.4)Mの営業損失、(14)%のマージンがありました。 これは、前年の営業損失$(9.3)Mと(32)%のマージンから増加しています。 同社は-950Fteを持っており、サンノゼ、カリフォルニア州に拠点を置いています。

Zscalerには幅広いセキュリティ製品がありますが; これらは、(i)Zscaler Internet Access、またはZIAと(ii)Zscaler Private Access、またはZPAの二つの主要なクラウドサービスを提供しています。

Zscaler Internet Accessは、デバイス、場所、ネットワークに関係なく、外部管理アプリケーションを安全に接続します。 これは、すべてのインターネットトラフィックのチョークポイントになり、マルウェアが入ってこないと内部データが出てこないことを保証します。 これは、アクセス制御、脅威防止、データ保護などのさまざまな製品を通じてこれを行います。 Zscalerの第二の主要なサービスであるPrivate Accessは、オンプレミスまたはプライベートクラウドまたはパブリッククラウドでホストされる内部的に管理されたア その機能は、セキュリティで保護されたアプリケーションアクセス、アプリケーションのセグメンテーション、およびアプリケーション保護を含む3つの主な領域に分類されます。

これらの製品は、セキュリティ市場の広い領域にまたがる—Zscalerは、webセキュリティ、クラウドファイアウォール、高度な脅威保護、アンチウイルス、データ損失防 さらに、顧客のほとんどはZscalerのプラットフォームを介してすべてのwebトラフィックをルーティングします。

ソース:S-1

同社のサブスクリプション価格は、ユーザーごとに計算され、契約は一般的に1-3年の長さ(主に事前に毎年請求)であり、顧客のサイズと顧客が望む製品に基 Zscalerは2,800以上の顧客を185カ国に渡り、200人のグローバル2000人を顧客として数えています。 同社はセキュリティ市場でより一般的なチャネルを通じて販売しており、上位5つのチャネルパートナーは総収益の50%を占めています。 彼らはチャネルを通じて販売していますが、Zscalerは、彼らはまだ彼らの最終顧客との直接の関係を維持していると指摘しています。 2017年度の売上高の54%は米国外の顧客からのものであり、過去数年間の総売上高の10%を超える顧客はいませんでした。 土地と拡大は彼らの話の大きな部分であり、同社は1月の時点で122%のドルベースの純保持率を持っていました。 2018. 彼らの平均購読ACV(年間契約額)は、Julの時点で-$51,000でした。 31 2017.

市場機会

Zscalerの製品スイートは幅広いセキュリティ市場に広がっているため、IDCデータに基づいてtamは年間17.7Bドルであると考えています。 彼らの製品(アウトバウンドインターネットゲートウェイ用)は、URLフィルタリング、アンチウイルス、コンテンツフィルタリング、ブランチファイアウォール、高度な脅威保護、サンドボックス化、およびデータ損失防止市場にまたがっています。 受信ゲートウェイの場合、製品には通常、ロードバランサー、DDoS防止、外部ファイアウォール、VPNコンセントレータ、内部ファイアウォールアプライアンスが含まれます。 Zscalerはまた、IoTセキュリティを将来の市場機会として言及しています。

前述のすべてのセキュリティ製品に年間約20Bが費やされていますが、zscalerにとってすぐに対処できるクラウドセキュリティ市場は、非常に急速に成長していますが、今日では<$5Bではるかに小さくなっています。

競争

Zscalerの市場は、製品の幅を考えると確かに競争力があります。 Symantec、Check Point、Fortinet、Palo Altoなどのレガシープラットフォームベンダー、CiscoやJuniperなどのネットワーキングベンダー、FireEyeやF5Networksなどの強力なポイントソリューションを提供する企業と競合しています。 シマンテックは激しい競争相手である-Zscalerは、同社との法的手続きを記述する危険因子を持っています。 2017年度には、zscalerは訴訟関連の費用でほぼ6 6Mを持っていた、とシマンテックの手続きは、おそらくその大きな作品です。

投資家と所有権

Zscalerは、TPG、Lightspeed、CapitalG(Google Capital)、Dell Technologies Capital、EMC Ventures、Sand Hill Eastなどの投資家からこれまでに1 183Mを調達しています。 5%+プレオファリングVC株主にはTPG(8.7%)が含まれます。 最高経営責任者(CEO)のJay Chaudhryは、25.5%の事前提供所有権を保有しています。 Zscalerの最後のラウンドは、pre943mのプレマネー評価(Aug110mのラウンドは、Aug-2015でTPGが主導しました)でした。

Zscalerは176万ドルのARRを記録し、前年比50%増となっています。 彼らはまだお金を失っている間、マージンは改善しています。 彼らは$71を持っています。バランスシート上の現金の5Mとraised183Mを調達し、彼らはARRで~111Mに到達するために-$175Mを費やしたことを意味します。 彼らの暗示的な回収期間は、過去24四半期の9ヶ月間、および最新の四半期の20ヶ月間を平均しました。 彼らの平均的な顧客は彼らにpays51Kを支払います(7月の3 38Kから2016まで)そして拡張は122%の純ドルの保持率で強いです。 私は彼らの平均ACV(暗黙のARR/顧客数)が高いと思っていたでしょうが、彼らは中間市場の顧客の長い尾を持っている可能性が高いです。 その他の財務および指標の出力は以下のとおりです:

年間履歴P&L(000年代)

ソース:S-1

計算されたビリングス($M)

ソース:S-1

四半期ごとのサブスクリプション収益(M M)

ソース: S-1

ZscalerはARRを急速に成長させており、IPOのほとんどのSaaS企業(ここでは他のSaaS IPO ARRランプ)よりも大きくなっています。 過去1年間で、彼らは純新しいARRのnet59.8Mを追加しました。 彼らは一人でlast20Mの前四半期を追加しました。

発売元はS-1。 注:四半期ごとのサブスクリプション収益に四つを乗じて計算された暗黙の終了ARR。

平均購読ACV(年間契約額)

四半期ごとにZscalerの顧客数はありませんが、平均Acvを導き出すことができる期間は以下のとおりです。 彼らは34年度から2016年度に2017%増加しています。

発売元はS-1。 注:顧客

営業利益およびフリーキャッシュフロー利益率を暗黙のARR/#で割って計算します

ソース: S-1

ARRコホート(M M)

Zscalerは印象的な純ドル保持とコホートを生成します。 顧客は、以下のグラフに示されているように、時間の経過とともに支出を増加させます。

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貢献マージン

Zscalerは、2015年の顧客の貢献マージンのコホートを時間の経過とともに開示しています。 彼らは、貢献マージンを”期間の終わりに顧客コホートからのARR、報告された売上総利益率を使用して計算された関連収益コスト、および適用される販売およ 下のグラフからわかるように、Zscalerのコホートは時間の経過とともに魅力的な拡大をもたらし、2年目には収益性があります。

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月単位の暗黙的な回収期間

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年間キャッシュ-フロー(000)

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四半期P&L/メトリクス(000年代)

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評価

Zscalerは、ほぼ100%のクラウドベース/サブスクリプションビジネスであることを考えると、高成長のSaaS企業のように取引する可能性があります。 多くのセキュリティ会社が家電製品を販売しているので、純粋なSaaSモデルではありません。 NTM(次の12ヶ月)の収益は、2018年および2019年のCY収益の見積もりとともに主要な評価指標となります。 投資家は、会社が収益性に到達する予定のときにドリルインします。 私はまた、以下の2番目の表でZscalerに対する公開比較のARR倍数を見ました。 彼らの最後の前のお金は-$940Mであり、私は彼らが最初の日の終わりの後にそれをはるかに上回って取引を閉じると思う。

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